面板价格涨幅扩大附点评

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陶胤至：陈杭：ForBetterChina本文来自于外发报告免责和风险条款见下文执业资格：S8方正科技·研究框架：显示面板周期l网络安全框架l摄像头框架lODMl小米OLEDl射频芯片lRISC·Vl半导体设备l5Gl华为深度半导体制造l功率半导体l互联网框架l科技蓝筹l芯片材料半导体·深度系列：闻泰科技l韦尔股份l兆易创新l卓胜微l中微l三安北方华创l汇顶科技l紫光l长电l圣邦l澜起l京东方立讯l鹏鼎l领益l大族l传音l乐鑫l光峰l华兴l安集计算机·深度系列：纳思达l南洋股份l安恒信息l神州数码l中国长城中国软件l金山办公l用友网络l浪潮信息l恒生电子WPSl同花顺l卫宁健康l海康l大华l优刻得l工富相关研究：《定增拟募集不超过15.3亿元，升级大语文内容及技术》.02.20《居家办公对打印机和耗材的需求提升》.02.19《优刻得应该如何估值》.02.17《拐点已至》.02.17《优刻得：差异化定位的中立云服务商》.02.09二月电视面板价格涨幅略超预期根据群智咨询最新公布的LCD电视面板销售价格数据，预计二月各尺寸电视面板价格环比一月涨幅整体有所扩大，涨幅较二月上旬预测数据有所上调，略超市场预期。根据其最新统计及预测数据，32寸电视面板一月价格修正为35美元，二月预计环比继续上涨2美元，环比涨幅5.7%，涨幅微幅下滑0.3pct。除75寸外，其它各尺寸电视面板二月价格，涨幅环比一月进一步扩大。其中40/43/50寸价格均环比上涨3美元，平均环比涨幅4.2%，涨幅提升2.3pct，55/65寸价格环比上涨5美元，平均环比涨幅3.8%，涨幅提升1pct。根据其预测，3月LCD电视面板有望维持上涨趋势。疫情影响新增产能爬坡，不改需求回暖趋势从LCD电视面板的产能供给端来看，年原计划主要产能增量，包括富士康夏普广州IGZO10.5代线、京东方武汉10.5代线，惠科绵阳8.6代线。由于IGZO产线良率偏低，以及19H2电视面板价格整体处于低位，富士康夏普广州10.5代线产能开出时点持续面临不确定性。而京东方武汉10.5代线，由于新线产能爬坡，仍有设备持续导入需求，短期来看产能提升进度受新冠肺炎疫情有所影响，预计年全年爬坡进度亦有所影响。惠科绵阳8.6代线预计于20Q2点亮。整体来看，20H1全球LCD电视面板产能供给增量有限。从供给端减量因素来看，LGD已在其19Q4业绩法说会上已明确表示，年起将逐步关闭本土P7，P8电视面板产能。根据我们自建模型测算，P7、P8累计占LGD的LCD总产能70.6%。截至年末LGD的LCD面板占全球大尺寸面板产能15.6%，即P7、P8对应全球大尺寸面板产能11%，减量产能占比较大。结合供给端的增量与减量因素来看，20H1产能供给持续偏紧，新增10.5代线产能爬坡的放缓，亦有利于65/75寸等大尺寸价格进一步回暖。从需求端来看，面板采购与下游产品销售存在一定的时间错配，即20Q1末的备货，主要来源于20Q2的市场销售需求。考虑到年体育赛事年，对4K超高清大尺寸面板销售需求的持续提升，目前短期疫情影响，并未直接削弱市场对20Q2销售需求的看好，终端厂商备货仍较为积极。我们认为下游终端对面板采购的旺盛需求有望持续维持至20Q3。电视面板价格亦有望持续维持上行趋势。疫情影响、韩厂减产，全球面板产能同比增速有所下调在我们年12月发布的报告数据中，考虑三星L8-1LCD8.5代线K转产、富士康夏普广州10.5代线产能开出暂缓影响后，在没有其他额外产能退出的情况下，根据我们的自建模型，-年全球大尺寸显示面板产能同比增速分别为9%、8.28%、11.97%。目前来看，LGD在本土P7、P8工厂减产计划明确，假设至年末两座本土工厂分别永久性降低一半产能，同时由于其广州8.5代OLED工厂受产品良率及疫情对进度影响，量产时点大概率进一步推迟至20Q2；日本松下在年12月宣布，年前永久性退出LCD领域，预计其位于姬路的8.5代线也将相应关闭；同时小幅下修京东方武汉10.5代线产能进度。考虑相关因素影响，以及不考虑其它还未确定的额外退产因素，根据我们的自建模型，经修正后的-年全球大尺寸显示面板产能同比增速分别为8.81%、1.84%、9%、5.48%。预计年全球大尺寸面板产能增速，将为近五年来新低，并且年后行业产能增速将逐步下滑。持续看好显示面板长期投资机遇韩厂减产趋势明确，除京东方、TCL华星外，国内预计也将没有其它新增10.5代线产能规划，年后LCD市场供需将全面向好。65/75寸产品不具备进一步价格大幅下降的空间，投资暂缓导致的供需波动减弱，我们认为行业逐步由过往的价格周期属性转向现金流属性，行业盈利的稳定性及持续性将大幅提升，并带动板块公司的估值溢价，持续投资价值已显现。继续重点推荐国产LCD面板龙头标的，京东方A、TCL科技，建议

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