PCB领先企业协和电子享迎
今日次新股我们一起梳理一下协和电子，公司主要从事刚性、挠性印制电路板的研发、生产、销售以及印制电路板的表面贴装业务（SMT），产品主要应用于汽车电子、高频通讯等中高端领域。公司已与东风科技、星宇股份、康普通讯、伟时电子、罗森伯格、东科克诺尔、晨阑光电、安弗施、艾迪康等国内外知名汽车、通讯企业建立了长期稳定的合作关系。
在汽车电子领域，公司产品主要应用于汽车发动机管理系统、汽车仪表系统、车载信息系统、空调控制系统、制动安全系统、后座娱乐管理系统、汽车照明系统、车身电子系统等领域，由于汽车部件要求在高温、低温、高压、震动和有水等环境条件下仍能高精准运行，且汽车电子安全性涉及生命安全，因此对PCB品质、寿命、可靠性要求严苛，进入门槛较高；在高频通讯领域，公司产品主要应用于基站天线、基站无源功分器、基站滤波器、基站合路器等移动通信领域，高频通讯板生产对生产技术、工艺控制、物料选择、技术参数等要求较高，进入技术壁垒较高，公司是国内为数不多的专业生产高频通讯板厂家之一，具有较强竞争优势。
印制电路板（PCB）又称印刷电路板，是指在通用基材上按预定设计形成点间连接及印制组件的印制板，其主要功能是使各种电子零组件形成预定电路的连接，起中继传输的作用。印制电路板既是电子元器件的支撑体又是电气连接的载体，其制造品质不仅直接影响电子产品的可靠性，而且影响系统产品整体竞争力，因此被誉为“电子产品之母”。
印制电路板产业链上游主要包括覆铜板、铜箔、玻璃纤维布、环氧树脂等原材料的生产及供应商。下游为各类电子产品的生产商，包括汽车电子、通信设备、消费电子、工业控制、医疗仪器、航空航天等领域。
根据Prismark统计，年全球PCB行业产值为.96亿美元，相较年同比增长6.0%。-年年均复合增长率为4.72%。根据Prismark报告，全球半导体产业-年的年均复合增长率预计为5.9%，全球印刷线路板产业-年的年复合增长率预计为4.3%，年产值增长率预计为2.0%、年产值增长率预计为5.3%。未来，随着5G网络建设、云技术、工业4.0、人工智能、共享经济、AR/VR、物联网等新技术、新经济的发展和推动，合理预计作为“电子产品之母”的PCB行业将继续保持稳定增长，成为电子信息产业链中承上启下的基础力量。
根据Prismark统计，年PCB亚洲市场产值占全球产值约为92.3%，PCB中国大陆市场产值约为.02亿美元，占全球产值的52.41%，中国已成为PCB最重要的生产基地。根据Prismark报告，年中国PCB产业产值占全球产值的比重约为53.7%，预计为.42亿美元、增长率预计为0.7%。
全球领先的PCB厂商主要来自日本、中国台湾、韩国和美国。
目前，我国PCB行业经过多年的发展，呈现“百家争鸣”的局面，市场竞争充分，来自中国台湾、日本的厂商在国内市场仍占领先地位，而中国大陆企业增长较快。根据CPCA信息部发布的《中国电子电路行业排行榜》，年入榜内资家PCB企业合计营业收入1,.66亿元人民币（年为.48亿元人民币），内资家PCB企业同比增加了.18亿元人民币，内资家PCB企业同比增长29.09%。考虑到中国大陆内资PCB厂商更为贴近下游市场、资本市场高速发展带来资金支持、企业家富有进取精神等因素，中国大陆内资PCB企业未来成长空间广阔。
根据年5月中国电子信息行业联合会和中国电子电路行业协会联合发布的《中国电子电路行业排行榜》，协和电子在内资企业中收入排名第44位。
一、PCB领先企业
协和电子成立于年，确立了以汽车电路板产品为切入点，着重开发汽车电子行业客户的经营策略；年公司逐步总结出高频通讯板生产的关键技术和经验，开始进入高频通讯板，成为国内为数不多的专业生产高频通讯板厂家之一；年初公司新建产线将产能扩至45万平方米，为公司业务发展提升了产能空间，汽车板、高频通讯板收入均实现较快增长；年产能瓶颈再度成为公司发展障碍，目前新产能扩建项目已开工建设，为公司未来发展提供了强有力保障。
二、业务分析
-年，营业收入由3.36亿元增长至5.42亿元，复合增长率17.28%，19年同比下降7.51%，Q3实现营收同比增长14.18%至4.28亿元；归母净利润由0.57亿元增长至1.09亿元，复合增长率24.12%，19年同比下降16.79%，Q3实现归母净利润同比下降13.37%至0.62亿元；扣非归母净利润由0.54亿元增长至1.02亿元，复合增长率23.61%，19年同比下降20.31%，Q3实现扣非归母净利润同比下降12.80%至0.60亿元；经营活动现金流由0.43亿元增长至1.41亿元，复合增长率48.57%，19年同比增长88.00%，Q3实现经营活动现金流同比下降23.17%至0.37亿元。
分产品来看，年印制电路板PCB实现营收5.25亿元，占比96.80%；其中汽车电子实现营收3.51亿元，占比64.77%，其中刚性实现营收2.76亿元，占比50.92%，挠性实现营收.80万元，占比13.84%，高频通讯实现营收1.72亿元，占比31.76%，其他实现营收.68万元；表面贴装SMT实现营收.55万元，占比2.14%；软件产品实现营收.32万元，占比0.22%；其他业务收入.46万元，占比0.83%。
年前五大客户实现营收3.72亿元，占比68.60%，其中第一大客户星宇股份实现营收1.23亿元，占比22.59%。
三、核心指标
-年，毛利率17年提高至高点42.06%，随后逐年下降至36.34%；期间费用率17年上涨至高点10.2%，随后逐年下降至8.75%，其中销售费用率由1.05%上涨至1.78%，管理费用率17年上涨至高点7.24%，随后逐年下降至5.54%，财务费用率由1.4%上涨至1.43%；利润率17年提高至高点22.35%，19年下降至20.02%，加权ROE由57.98%下降至24.87%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，净资产收益率的下降主要是由于权益乘数和资产周转率下降。
看点：
公司专业从事印制电路板产品的生产制造，当前的主导产品覆盖了刚性电路板、挠性电路板、刚挠结合板、金属基板、高频通讯电路板、SMT贴片加工等业内主流产品和服务类型。丰富的产品类型不仅可以为下游客户提供多样化的产品选择和一站式服务，有利于公司进一步开拓市场、提升市场份额；更有助于公司通过合理搭配产品规格和安排生产计划，有利于公司资源的充分利用和优化配置，提高公司运转效率。公司建立了高度柔性化生产线，通过精细化管理，既能满足客户大批量订单需求，又能满足客户产品多样化需求，能够快速响应客户，提升客户服务品质，建立了公司在PCB行业良好的品牌形象和市场地位。
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