招商电子比亚迪电子Q1业绩因疫情及需

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比亚迪电子4月27日晚公告年一季报，公司22Q1营收.3亿同比+5.24%，毛利11.4亿同比-10.69%，归母净利润1.8亿同比-77.71%。结合公司一季报业绩交流会信息我们更新公司观点如下（后附会议记录）。

1、Q1业绩不佳，主因疫情封控、A客户缺芯及安卓需求疲软多重影响。

公司22Q1营收.3亿，同比+5.24%环比-9.30%，毛利率11.4亿，同比-10.69%环比-19.65%，归母净利润1.8亿，同比-77.71%环比+16.88%。盈利能力方面，Q1毛利率5.47%，同比-0.98pct环比-0.70pct，净利率0.86%，同比-3.20pcts环比+0.19pct。Q1业绩不佳主因：1）春节前后西安、深圳疫情对原料供应和生产经营物流均产生冲击；2）Q1传统淡季叠加下游安卓需求疲弱、A客户核心产品缺芯影响，公司整体产能利用率处于低位，盈利能力继续承压。根据交流会信息，Q1业务结构与21Q4接近，Q1手机及PC业务收入占80%左右，其中组装约占总收入的60%，零部件业务占比约15%，新型智能产品收入占比接近15%，汽车智能系统业务占比约5%。

2、Q2积极调整业务消化多余产能，H2静待A客户业务恢复及汽车电子放量。

展望Q2，1）手机及PC：上海疫情对公司消费电子类业务生产影响有限，且公司下游安卓客户Q2需求环比改善，而A客户业务相对平稳，Q2望环比微增；2）新型智能产品：5月HNB整机产品开始量产出货，非电子烟智能产品良好需求延续，整体业务将保持快速增长态势；3）汽车智能系统：4月华东疫情对母公司汽车生产影响有限，高增势头望延续，同时公司积极调配安卓多余产能，亦有望获得高速增长。展望22年：1）A客户方面，随着A客户料况H2逐渐改善及公司国内外新产能投产，现有组装及零部件份额和垂直整合将进一步提升，产能利用率Q3-Q4会大幅改善，此外新品零部件亦将在中山工厂导入量产，有望带动营收规模进一步增长；2）安卓方面，因下游市场需求减弱公司将积极调整业务结构，现有组装产能更聚焦于中高端旗舰机型，同时导入汽车以及智能产品业务填补产能，积极提升整体产能利用率，全年安卓组装业务预计有所下滑而零组件业务将进行结构性优化，盈利能力H2有望得到改善；3）新型智能产品：HNB方面，Q2将量产海外大客户ODM整机产品带来至少10亿增量；而无人机、游戏硬件、扫地机等其他智能产品继续与各细分领域大客户加大合作，有望继续保持快速增长；电子雾化业务亦积极推进与海外大客户的合作，有望下半年取得一定进展；4）新能源汽车业务：伴随公司持续加深与Tier1厂商的合作并开拓更多品牌车厂客户，同时受益于智能电动汽车行业的高速发展以及公司多产品线前瞻布局，汽车业务营收将迎来翻番增长。

3、公司长线发展规划清晰，开启“千亿”赛道发展新航程。

公司未来将不断加大对创新材料、精密模具、结构件、产品设计等方面的研发投入，朝着国际化高端制造龙头企业目标发展，围绕核心客户需求推进全球化产能布局，实现产品、客户、市场的多元化。具体来看：1）A客户：通过“零部件+组装”垂直整合服务持续拓宽在A客户的产品线并提升市场份额和垂直一体化，长线有望实现超千亿的营收规模；2）安卓业务：继续深耕现有安卓大客户，配套大客户全球化布局，不断提升市场份额，优化产品结构，保持行业优势地位；3）新型智能产品：持续加大对游戏硬件、无人机、扫地机器人、电子雾化等领域投入，保持高速成长；4）新能源汽车业务：结合汽车智能化趋势，加强与母公司以及多个外部品牌客户的合作，在汽车网联、智能座舱、智能驾驶、智能车载电器、域控制器、内外饰件等领域持续投入，形成更加多元化的产品线，有望实现数百亿规模营收贡献。公司未来将在千亿级航道上持续前行。

4、投资建议。

比亚迪电子作为国内具备深厚的材料研究、产品设计、结构件及组装垂直整合能力的精密制造龙头企业，凭借优质的客户资源以及前瞻的业务布局，仍具发展潜力。公司在A客户“成品+结构件”业务具备潜在份额提升空间，新型智能产品、智能汽车系统及医疗设备产品有望仰赖于研发制造能力多点开花。前期受业绩低于预期及港股市场系统性风险，估值已回调至相对低位，建议保持

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