这家企业还有未来吗

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终身黑白第篇原创文章

导航：投资干货知识丨投资感悟丨个股分析丨白话读财报丨我常用的投资工具丨投资体系思想篇丨白话聊估值丨投资体系操作篇丨如何选择企业丨陪你读书我常用的投资工具实盘：实盘往期统计今天聊聊格力,先看看年年报和年一季报的数据。年格力营业收入亿元，同比下降15.12%，净利润亿元同比下降10.21%。去年对于格力有两个重要的影响，第一是疫情，第二是格力本身的渠道改革。

对于渠道改革我们就不详细谈了，渠道改革具体到了哪个阶段效果如何，站在我们局外人的角度上也很难做出准确判断，最终这个改革还是要体现在效率和带来更多的利润上，我们保持对这方面的观察就好。

如果我们分季度去看营收，主要受到影响的是一二季度，三四季度和19年基本持平。年一季度看似数据还不错，营业收入增长了62.73%，净利润增长了%，但实际上我们知道去年一季度因为疫情数据基数是非常低的。如果年一季度和年对比，营业收入下降了18.27%，净利润下降了39.53%。营业收入方面预收账款年一季度增加了66亿，年是增加了4亿，如果考虑到这部分因素营业收入下降并没有那么大。净利润方面，年一季度数据不好，但是年四季度是85亿，创造了有史以来最好的四季度利润。年四季度净利润是25亿，年是51亿，短期企业是有一些调节空间的，这个还需要持续观察。除此之外今年年度分红也非常高，向全体股东每10股派发现金红利30元，共计派发现金亿元。加上半年报的时候每股派息1元，今年格力每股派息合计4元。按60元的成本算，股息率6.6%左右。黑白的持仓成本56元，持有股，持有格力近一年市值增长了8%，除此之外还可以拿到5万左右的分红，其实还是挺舒服的。我认为大家对格力的担心不是因为短期的业绩，更多人担心的是格力未来的增长空间。从估值上就能看出，同样是家电龙头的美的，近几年得到的市场估值基本都要高于格力。市场是完全的不理性吗？我们先简单对比一下格力和美的的数据：首先声明黑白持有的是格力，但是对美的没有任何偏见，部分格力和美的的持有者经常互相看不上，充满偏见，甚至幸灾乐祸，其实完全没必要。投资上，我们要足够理性，因为任何企业都有可能是我们潜在的投资机会。正因为持有格力，所以更应该理性的去看待美的，企业不会因为我们的偏见变坏，但是我们却会因为自己的偏见做出不理性的决策。我们先看一些财务数据ROE:年之前基本都是格力领先，年开始格力的ROE有所下滑，美的的ROE基本常年维持在24%左右。净利率：由于格力目前主要依然是空调为主，美的基本空调和其他家电各占一半，且空调中格力售价基本是行业最高的，所以净利率格力明显高于美的。ROIC：以前格力更高，最近两年两家基本一致。经营活动产生的现金流净额和净利润的比值：两家都还不错，美的更好一些。自由现金流：18年以前格力更好，18年以后美的更强，整体都不错。毛利率：18年也是一个分界点，18年之前格力更高一些，18年之后两家毛利率相差不大。销售费用率和管理费用率，格力要低于美的。三费占比：格力基本上长期低于美的3%左右。净利润，黑白统计了年至今的，美的的走势更平稳一些基本上维持一个稳定的年增长，格力年，~年业绩都出现了负增长。营业收入：年之后美的的营业收入超过了格力。这些数据，企业短期有一些调节空间，长期还是能够看出一些趋势的。从以上数据，近两年美的利润增长确实更稳定，在未来发展上美的也更多元化一些。我们持有格力，相信格力的困境是暂时的，但基于上面的数据市场上其他人愿意选择美的，给出美的更高的估值也无可厚非。即使目前格力在较为困难的时期，财务数据整体看下来并不比美的差很多，很多数据甚至优于美的，我认为市场给了美的更高的估值，主要的原因在于美的未来增长的方向多元化，而格力除了空调目前还没太明确的其他增长点。当然了能做好空调也非常不错了，但是也有投资者担心，空调是偏耐用品的，功能上说实话十年前和十年后可能更健康更省电，但是在我们北方主要的功能就是制冷，这个效果其实差不多，加上空调又没有社交属性，所以很难像手机一样因为新配置，新外形去主动更换。这就难免让人担心，已经买空调的人越来越多，未来对空调的需求会不会越来越少呢？黑白聊聊自己的看法。那么黑白为什么选择格力？01空调方面绝对领先说说格力空调的历史：年格力空调首次销量位居全国第一。年格力家用空调销量突破万台，成为全球第一。在技术储备方面也高于同行。年格力专利申请总量为件，其中发明专利件，获得发明专利授权件，其中第一申请人发明专利授权达到项，全国排名第六，是唯一一家连续五年进入中国发明专利授权量前十的家电企业。年格力的“国际领先”技术，有3项收获，累计共达到31项。格力的一些专利也授权给国外龙头企业，比如格力授权全球风机领域专家，排名全球前三的“德国EBM（依必安派特）”一项电机整流罩发明专利，这一项技术也向丹麦格兰富发出专利许可。02未来空调市场还有空间为什么这么说，我们先看一组数据：年，全国居民人均可支配收入元，比上年名义增长4.7%。年全国居民人均收入比年增加一倍。扣除价格因素后，年—年全国居民人均可支配收入年均实际增长7.2%，十年累计实际增长.8%，即全国居民人均可支配收入比年增加了一倍。随着国民收入增加，空调拥有量持续增长。每百户空调拥有量为.7台，增长1.8%。每百户.7台，大约是个什么水平，日本年左右就达到了每百户台，目前我们的空调百户水平和日本九几年差不多，人均可支配收入也和日本九几年差不多。目前日本的百户空调拥有量为台左右，日本最高纬度位于中国东北地区，最低纬度与中国上海地区相近，整体温度分布与中国对应地区接近。根据天气情况日本可以分为五个区域：北海道气候，全年平均温度较低，冬季多雪；太平洋岸气候，夏季多雨而冬季干燥；日本海岸气候，冬季多雪而夏季干燥；内陆性气候，冬寒夏凉且降雨少，冬季与夏季的昼夜温差较大；濑户内海气候，降水集中在梅雨期与台风期间，其他时间温暖少雨。日本的气候情况和我们的情况是比较类似的。那么为什么国内空调拥有量低呢？我认为收入是关键。尤其在我们北方，冬天有暖气夏天也不是特别闷热，空调算不上改善生活条件的第一选择。但是没有人不喜欢冬暖夏凉的环境，空调这东西一旦用了，就很难再离开，每间屋基本都要来一台，随着收入的提升空调拥有量我认为还能继续提升。我们看一下中日空调拥有量增长水平，基本和国民可支配收入是同步增长的。未来即使达不到日本百户台，按百户台也还有足够的空间。除此之外，空调虽然耐用但是也有替换周期，年以后空调销量增长是比较快的，就算15年作为周期未来也会有替换周期到来的时候。第三之前分析万科的时候我们分析过，虽然我们城镇化的水平已经不低，但是这方面依然还有空间。综上所述，未来10年我认为可能空调需求增长会下降，但是依然是有足够的空间的。03买的便宜格力黑白是56元的成本，差不多3亿市值买的，退一步说格力未来不增长，3亿，买一家年赚多亿，收入质量高，高分红技术储备优秀的空调龙头，这笔投资也很难亏大钱。04进可攻退可守除了空调领域格力明显处于领先地位，并且未来还有空间以外，格力也在进行多元化，年年报中主要介绍了如下方向。1.智能装备板块珠海格力智能装备有限公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的智能装备生产企业，拥有15个研发单位、名研发人员、5大生产基地、6个专业化公司、7大技术服务中心。现阶段已经申请专利余项，其中发明专利项。格力智能装备公司凭借自身的科研技术水平荣获了国家高新技术企业、广东省工业机器人骨干企业等荣誉，并牵头完成多项国家重点项目，参与制定三项机器人行业国家标准。智能装备板块产品涵盖了伺服机械手、工业机器人、智能仓储装备、智能检测、换热器专用机床设备、无人自动化生产线体、数控机床、自动化生产线体、节能环保等10多个领域，超百种规格产品。年重点推出全直驱五轴联动加工机床、高精密立式加工机床、大型数控龙门机床，其中，高精密立式加工机床的产品重复定位精度最高可达0.mm，五轴机床FA已应用于精密模具制造中的复杂型面及型腔加工领域，全直驱立式加工机床DV实现了高精密石墨模具加工免抛光工艺。2.精密模具板块模具是“工业之母”，是产品制造高效率、低成本、高质量的重要技术支撑，模具工业水平是一个国家制造业水平的重要标志。格力深耕模具领域，在技术创新、质量管理、信息化和智能制造等方面已成为模具行业标杆。截至年12月，格力精密模具累计申请专利件，其中发明专利件、实用新型专利件、外观设计专利件；累计获得授权专利件，其中发明专利7件、实用新型专利件、外观设计专利95件。年，格力精密模具建成“广东省智能化模具技术创新中心”，并组织了模具仿真设计、智能化设计、新型模具技术、智能制造应用等技术攻关，申请专利90项。3.再生资源板块自年起，格力电器相继在珠海、长沙、郑州、石家庄、芜湖和天津建立六个再生资源基地，主要从事废弃电器电子产品、报废汽车等回收处理，以及废旧线路板、废旧塑料深加工资源化业务。通过近十年的高速发展，格力再生资源已成为行业领先企业，目前拥有废旧家电拆解资质能力超1万台、汽车拆解资质能力9.4万辆，以及再生塑料加工能力18万吨，废线路板处理资质能力6万吨。年回收处理废旧家电万台套。截止年底，格力再生资源已累计处理各类废弃电器电子产品超万台（套），报废汽车6万多吨，已转化再生铜料、铁料、铝料、塑料总计约50万余吨，经估算减少矿产原油资源开采约万吨，节水约万立方米，减少碳排放量约余万吨。4.半导体板块格力电器及其子公司珠海零边界集成电路有限公司在半导体技术领域累计申请专利件，其中授权专利件，发明专利68件，实用新型专利件，申请国际专利56件，其中发明专利《时钟电路稳定性的判别方法及装置》获年第七届广东省专利银奖。格力通用型工规级32位系列MCU，具有高性能、高可靠性、低功耗、低成本等优点，目前已在格力空调系列产品上推广应用，年产量超过千万颗，可广泛应用于消费电子、可穿戴设备、家居产品、健康医疗配套、大型商用机组、工业传感、高性能电机控制等领域。5.新能源板块年，格力光伏储直流空调及能源互联网系统产品中标的国内四大重点示范工程（深圳未来大厦、苏州同里直流园项目、雄安绿能魔盒、大同能源革命排头兵馆）全面投运。另中标江苏庞东能源站、西安航空学院、国家能源集团绿色能源与建筑研究中心等标志性工程。年，格力光伏空调产品实现了多联机、螺杆机和离心机的全覆盖，有效契合更多的应用场景；并着力打造高性价比的20kW、5kW光伏空调爆款产品，该产品首次采用三电平分立化功率器件拓扑架构及全新热设计，实现环境温度50℃不降额发电，达行业领先水平。在新能源汽车领域，与行业多家企业达成战略合作，为客户提供涵盖新能源汽车空调、电机、充电桩、工艺设备、模具等产品和自动化制造方案。以上几个，我认为至少光伏空调，智能装备格力是有明显优势的，从年报的介绍数据来看，也不仅仅是概念，而是实打实的在进行。最后总结，目前的情况看，这笔投资风险我认为是比较小的，最差的结果格力只要认真做好空调别犯大错，也是值这个价的，好一点的情况，未来有了其他增长方向，又会开启一个高增长周期。总体来说这笔交易，首先最差的情况不会吃大亏，潜在也有高收益的期待，比较符合我的投资风格，所以我认为值得配置一些资金。未来有低于55元的价格我会加仓，这个价格以上我会选择耐心持有。当然了对企业的评估基本是动态的，企业的分析就像体检，我们不能因为20岁的时候体检报告身体健康，就认为以后也不会生病，对于格力过去身体不错，当前小病只是暂时影响，但是我们依然需要持续观察。有新的观点和认知，我继续和大家分享。今天就聊到这里，码字不易，希望大家能点赞转发，我们明天见。终身黑白投资感悟

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